博客 详情

赴港上市要变了

今日（9月16日），香港特区行政长官李家超公布香港首个五年规划及2026年施政报告，两份文件篇幅超过10万字。

其中多次提及港股上市相关事宜：

支持内地及海外行业龙头与优质新兴产业企业赴港上市；

香港证监会与港交所在今年第三季度就提升上市机制竞争力启动第二阶段咨询；

港交所计划于明年上半年就修订特专科技公司（18C）上市制度展开咨询，包括检讨市值门槛等。

这意味着，赴港IPO的门槛正在酝酿调整。

而目前，港交所门外有超过500家企业排队等候。其中，具身智能公司队伍尤为引人注目，紧迫感显著。

启动咨询，赴港IPO规则将调整

当前，赴港IPO盛况可见一斑——Choice数据显示，截至9月15日，今年港股市场已有108只新股成功挂牌，募资总额超过3600亿港元，在全球各交易所中排名靠前。

这得益于香港近年来持续推进上市制度改革。目前，港交所主板设有三个特殊章节：第18A章接纳未盈利生物科技公司，第18B章针对SPAC上市，第18C章面向大型未盈利特专科技公司。

从18A到18C，港交所每次制度创新，都为那些“暂时不符合传统上市标准、但代表未来方向”的企业开辟通道：18A章推动香港生物科技板块繁荣，18C章则为人形机器人、大模型等特专科技公司提供专属上市路径。

一系列制度松绑，引发赴港上市热潮，甚至出现一天内7个IPO同时敲锣的盛况。

但热闹背后，分化现象同样明显。

公开数据显示，截至9月15日，年内上市的108只新股中，已有82只跌破发行价，破发率超过七成。港股IPO的结构性分化日益清晰：热门领域更热，冷门领域更冷。

今天，李家超释放最新信号——香港证监会与港交所将在今年第三季度就提升上市机制竞争力启动第二阶段咨询。同时，港交所明确将于明年上半年就修订18C章展开咨询，包括检讨市值门槛。

这意味着，运行已满两年的18C特专科技章节，将迎来首次系统性规则复盘与调整。

届时，赴港上市的游戏规则将再次改写。

窗口期

新一轮制度修订窗口临近，当前赴港IPO最活跃的群体——具身智能公司，无疑最为关注。

过去一段时间，不少具身企业将港股视为“容错更高的选择”：A股对商业化、收入、盈利要求更高；而通过18C，企业可依靠赛道和明星团队实现上市。

于是，我们看到大量机器人公司排队赴港上市。公开数据显示，目前港交所在审企业中，机器人及具身智能相关企业超过50家。考虑到保密呈交机制，实际排队名单可能更多。

但市场已经发生变化。

随着宇树在A股上市后股价急速回调，投资人对具身智能公司的热情和预期明显下降，尤其是近期一些具身企业上市即破发，令人心情复杂。

另一道闸门似乎也在收紧。早在8月，国家发改委政策研究室副主任李超表示，机器人产业必须坚持因地制宜、健康有序发展，防止盲目跟风、一哄而上。

随后，The Information报道称，监管机构已向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，明确将提高人形机器人企业IPO的审批门槛：拟上市企业需证明自身具备产生经常性收入的能力、处于亏损收窄轨道，或已实现真正的技术创新，其上市申请才可能被纳入审批考量。

如此种种，各方情绪变得微妙。

在此背景下，投资人开始回归理性：不再单纯为宏大产业叙事买单，转而更关注产品落地能力、客户质量、收入可持续性。即便上市制度规则未修改，二级市场的估值反馈已反向传导到聆讯、定价、基石认购全链条。

同样一份招股书，放在半年前和当下，市场给出的预期已完全不同。

对企业而言，当大家同时涌入同一条通道，中介资源、基石投资人、二级市场资金都变得更加稀缺。稍晚一步，不仅面临更激烈的横向对比，还需承受一级市场情绪下行带来的外部压力。

在变化来临前，能上车的时候，抓紧上车。毕竟，大门不会永远敞开。爱游戏首页提醒，市场动态瞬息万变，投资者需保持警惕。

本文来自微信公众号 “投资界”（ID：pedaily2012），作者：周佳丽，36氪经授权发布。